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债市接下来怎么走?业内人士:收益率大体处于平衡态

admin2021-08-0434
近期,受经济和政策变化影响,债券收益率下行速度有所加快,在降准后市场预期更趋于一致。
截至8月2日,受国债价格持续上涨影响,10年期中国国债收益率盘中一度跌至过去一年以来最低点2.795%,跌破2.8%整数关口。
“目前债券收益率位置大体处于平衡态,收益率已经反映了市场预期的变化。”中航信托宏观策略总监吴照银在接受《国际金融报》记者采访时表示。
“一方面,流动性对稳定债市发挥重要作用,近期央行降准更是推动债券收益率下行,债市处于相对有利的政策环境;另一方面,10年期国债收益率已经接近2.8%,继续下行空间有限。”吴照银分析称。
吴照银对记者强调,虽然下半年央行可能再度降准置换MLF(中期借贷便利),但这并不意味着货币政策转向。此外,局部疫情导致的避险情绪恐难长期持续,而8月地方债供给也有望反弹。在下半年,信用风险在一定程度上也有加剧的可能。
政策边际放松
为支持实体经济发展,促进综合融资成本稳中有降,中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。
在吴照银看来,此次降准超过投资者意料,但结合一系列的经济金融数据看,又是情理之中的事。
首先,二季度以来消费、投资低于预期,去年下半年以来很强劲的出口增速在5月也开始拐弯,不排除下半年增速继续下降的可能。在这种情况下,适度扩张货币也是相机抉择的正常体现。
其次,从一年来的货币供给也能看到,在货币增速下滑过快后,有必要调整政策。“去年11月份以来主要货币指标都开始下降,比如社融增速,而M2增速虽然近两个月略有反弹,但整体上仍处于历史低位。”吴照银指出。
此外,降准可以替代MLF,减少MLF频繁操作。
记者注意到,去年疫情期间,央行下调利率,银银间回购定盘利率FDR001和FDR007均明显下滑。
吴照银告诉记者,在疫情期间的宽松措施开始退出的情况下,可以看到货币市场利率也在逐步恢复正常。今年以来,虽然FDR007偶尔突破2.2%的政策利率,但更多时间位于2.2%以下。总体看,当前货币市场利率明显低于2017年、2018年和2019年。
接下来怎么走
记者注意到,受到经济和政策变化影响,债券收益率下行速度有所加快,在降准后市场预期更趋于一致。
吴照银告诉记者,目前债券收益率大体上处于平衡态,继续保持低位运行。央行降准至今,10年期国债收益率已经接近2.8%,恐难继续大幅下行,但上升空间也不大。
“首先,央行降准之后,维持MLF和LPR(贷款市场报价利率)利率不变,降息预期落空。”吴照银指出,从央行的表述看,降准是货币政策回归常态后的常规操作,考虑到下半年仍有大量MLF到期,央行再度降准置换MLF的可能性无法排除,但这并不意味着货币政策的转向。
其次,受到局部疫情影响,近期市场避险情绪有所上行,引发债券市场走强。“但是,从以往经验看,政府有能力和手段防范和管控疫情,局部疫情并不一定会蔓延或恶化。因此,疫情引发的避险情绪或难持续。”吴照银补充称。
此外,吴照银表示,近期票据利率显示银行信贷投放不佳,但下半年受益于基建投资、小微企业信贷等因素,社融和信贷增速大概率触底上行。而地方债供给也有望反弹,从而抑制债市走强。
“虽然去年永煤违约对信用债造成重大冲击,但今年上半年新增违约事件并不多,市场信用风险部分好转。”吴照银进一步指出,上半年高等级信用利差前高后低,逐步下行,而低等级信用利差居高不下。
展望下半年,吴照银表示,一方面经济下滑或影响企业营收,另一方面在PPI(生产价格指数)较高企业利润受影响的情况下,预计信用事件和数量或将增加。
记者 | 吴林璞

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